您好, 登录| 注册|
子站:
产品/技术
应用分类

电子行业:当前时点PCB产业链怎么看?

2021-03-04 13:46 来源:安信证券研究 编辑:Emma

转载于《电子行业:本轮半导体景气 有望成为产业跃升周期的开端》,来源于安信证券研究,内容版权归属于原作者,侵删!

复盘2019年PCB产业链的大行情:

2019年PCB及上游CCL是我们重点推荐的5G投资主线之一,背后驱动是5G拉动的新一轮通信基建,通信PCB龙头标的业绩和估值双击;同时由于材料向高频高速升级,本土覆铜板龙头有望抢占海外供应商份额,随着认证和扩产的推进,相关标的估值提升。进入2020年,不考虑疫情对Q1产能利用率的影响,随着5G元年基站建设节奏在下半年开始放缓,相关PCB龙头标的业绩增速下滑,股价下跌。同时本土CCL龙头营收贡献主要来自传统板材,受上游材料价格上涨和产品涨价滞后的影响,业绩整体承压。根据生益科技2020年度业绩快报,营业收入146.87亿元,同比增长10.92%,扣非归母净利润15.90亿元,同比增长14.10%;分拆单季度,Q3和Q4连续两个季度同比环比均有所下滑。

2020年Q3以来PCB产业链供需两端均呈现关键变化:

需求端:疫情拉动了消费终端出货,包括PC和平板,并且Q4智能手机新品尤其是中国市场对5G手机的强劲需求带来出货量提升。2020年全球笔记本出货达2亿台,同比增长22.5%,Q2~Q4季度增速持续上行,Q4达到54%,预计2021年有机会上达2.17亿台,同比增长8.6%(根据StrategyAnalytics)。2020年全球智能手机出货12.92亿部,同比下滑5.9%,在Q3仍同比下降1%的背景下,Q4增速开始转正,同比正增长4%,出货量为3.86亿部;全年5G出货量2亿台,渗透率16%,中国市场出货量1.63亿部,占比82%,渗透率达55%(IDC)。预计2021年智能手机出货量持续上行,根据工信部,2021年1月我国智能手机出货量3957万部,同比增长94%,其中5G手机2728万部,渗透率提升至68%。2020年我国汽车销量继续蝉联全球第一,中国汽车工业协会认为2021年我国汽车将实现恢复性正增长,汽车销量有望超过2600万辆,同比增长4%,其中,新能源汽车有望达到180万辆,同比增长40%。从更长远其实看,新能源汽车渗透率有望逐步提升。

供给端:自2020年4月以来,LME铜价持续上涨,根据数据,涨幅达85%;今年2月以来,铜价继续上行,涨幅达16%。铜价上涨带动铜箔价格提升,铜箔是覆铜板重要原材料,成本占比超过30%。此外玻纤和树脂成本占比均在25%~30%区间,自去年12月中旬至今年2月中旬,玻纤(申万)指数上涨45%,2月中旬以来下降10%左右。

PCB和CCL分别重点跟踪什么?

CCL,从2016~2017年原材料涨价带动覆铜板厂商毛利率提升的历史来看,上游原材料涨价叠加下游旺盛需求,有利于覆铜板厂商提升毛利率。但价格传导受不同产品类型的影响,板材越低端,受原材料价格波动的影响越大。本轮受益于原材料价格上涨和产能利用率提升带来的利润弹性,重点推荐生益科技和华正新材,建议关注南亚新材。

PCB,更为长期的成长空间,在于需求景气度和行业供给格局的变化,而非上游覆铜板价格波动。消费今明两年受益于5G智能手机的渗透,预计需求景气;通信今年绝对值同比维稳(设备商方案变化是风险),但增速可能不及2019年同期,预计高景气年份3年左右;汽车受益于新能源趋势向上,但是产业链相对封闭,渗透率提升也比不上通信;服务器值得重点关注,认证周期相对短,长期受益于云计算和本土厂商份额提升。受益于下游通信和服务器需求,重点推荐深南电路、沪电股份。

风险提示:5G商用进度不及预期、汽车和服务器需求不及预期;CCL涨价不及预期。

声明:本内容为作者独立观点,不代表电源网。本网站原创内容,如需转载,请注明出处;本网站转载的内容(文章、图片、视频)等资料版权归原作者所有。如我们采用了您不宜公开的文章或图片,未能及时和您确认,避免给双方造成不必要的经济损失,请电邮联系我们,以便迅速采取适当处理措施;欢迎投稿,邮箱∶editor@netbroad.com。

微信关注
技术专题 更多>>
有关电路拓扑的那些事儿
星球号之创意DIY大合集

头条推荐

电子行业原创技术内容推荐
客服热线
服务时间:周一至周五9:00-18:00
微信关注
免费技术研讨会
获取一手干货分享

互联网违法不良信息举报

Reporting Internet Illegal and Bad Information
editor@netbroad.com
400-003-2006